嘉楠耘智股价半年翻18倍，靠卖矿机的嘉楠科技“寄生”比特币

在近期数字货币行情的带动下，全球“区块链第一股”嘉楠科技也腾飞了。 自2月以来短短一个半月，其股价已涨逾7倍，市值已达370亿元。 然而，嘉楠耘智98%的收入都依赖于矿机销售。 作为一家卖“铲子”的公司，它的需求取决于比特币的火爆程度。 比特币火爆，矿机需求旺盛； 比特币暴跌，矿机需求自然不振，甚至出现亏损。 此外比特币最新股价，作为一种新的“货币”，比特币在应用场景方面还面临着各国的政策监管，这也让卖“铲子”的嘉楠科技不得不“望天”吃饭。

3月11日，美股三大股指高开，热门中概股多数上涨。 其中，“区块链第一股”嘉楠耘智大涨30.09%，收于36.4元/股，再创新高。 然而，伴随着比特币价格波动莫测，嘉楠科技股价也出现大幅波动，反复上演过山车行情。

据悉，嘉楠耘智从事比特币矿机业务。 由于其盈利模式相对单一，存在合规风险，屡遭机构质疑，被认为该企业抗风险能力较弱。 2016年以来，公司先后3次在A股、新三板、港股上市被否决。 直到2019年底，它终于圆梦美股。 然而，它在上市时就破裂了。 一年多来，其财务和股价表现并不尽如人意。

市场舆论普遍认为，此轮暴涨暴跌的背后，也折射出公司股价的不稳定性。 如果比特币市场不能持续提供支撑，公司基本面未见实际变化，则存在较大下跌风险。

迦南科技“寄生虫”比特币

3月11日，比特币矿机厂商嘉楠科技继续大涨，收盘涨30.09%至36.4元/股，市值飙升至56.99亿美元（约合人民币370.6亿元），创历史新高。

去年下半年以来，由于比特币价格上涨，作为“区块链第一股”的嘉楠科技也迎来了强势行情。 今年2月1日，公司股价仅为4.88元，不到30个交易日涨幅达646%。 去年9月底，公司股价仅为1.87元，半年内上涨1846%，涨幅18倍，震惊市场。

火箭般的暴涨也伴随着悬崖般的暴跌。 2月以来，受比特币价格暴跌影响，嘉楠科技多次上演股价大跌。 截至3月11日，40个交易日内，有10天大幅下跌。 其中，2月18日、22日、23日、25日，四天的单日跌幅甚至达到了15%。

上述股价下跌和时机与比特币价格波动一致。 据世界链网站消息，2 月 22 日晚 20 点左右，比特币价格突然下跌，从 5.6 万美元一度跌至 4.9 万美元，单日跌幅达 16.%，随后，比特币价格再次上涨至54000美元附近，2月23日早上6点左右，比特币价格再次暴跌，直到当天17:00左右，价格再次跌破45000美元。 跌幅超过17%。

值得一提的是，自上市以来，嘉楠科技的股价波动与比特币价格走势高度相关。 2019年末，嘉楠科技上市仅一个月，公司股价就大幅下跌，几乎腰斩。 据当时业内人士分析，嘉楠科技作为新股的暴跌主要是受比特币行情的影响。

此前的另一个案例是，去年8-10月，比特币价格长期在1万美元附近波动，嘉楠科技股价也长期在2美元附近波动； 自11月以来，比特币价格一路走高。 ，嘉楠科技股价也大幅上涨，11月30日一路上涨至6.06美元。

对于公司股价与比特币走势的“共振”关系，专家指出，嘉楠科技所在的矿机行业是比特币产业链的重要上游环节，下游市场的成交价直接决定了上游产业的盈利能力。 比特币价格飙升，收益率飙升，带动公司股价飙升。 这一现象也说明该公司在比特币供应链中的矿机品牌方面具有一定的话语权。

分析观点指出，二级市场的货币相关概念股本质上是比特币在股市的反映，买入该板块的本质是看好比特币。 由于商业模式的差异，此类股票或多或少对比特币现货具有杠杆作用，波动性会比比特币现货更大。

一上市就坏了，还被短路过两次

此前，嘉楠科技在资本化的道路上似乎过得特别艰难。 3次在国内市场遭拒，赴美上市破发，股价终于小幅回升，2次遭到做空机构的攻击。

据悉，嘉楠耘智（即嘉楠科技）成立于2013年，从事比特币矿机业务。 在一轮又一轮的行业洗牌中，嘉楠科技作为为数不多的幸存者，逐渐站稳了脚跟。 据第三方机构Frost & Sullivan数据显示，截至2019年上半年，嘉楠科技已成为全球第二大比特币矿机设计制造商，占全球比特币矿机算力的21.9%。

成立三年后，嘉楠科技开始谋求上市资本化。 2016年，嘉楠耘智试图通过“走后门”登陆创业板； 2017年，公司再次寻求在新三板挂牌，但在多轮问询后放弃。 2018年，公司转投港交所，拟淡化比特币标签，以“AI芯片开发商”的名义在香港上市，但截止日期仍未结束。

对于上市屡屡受挫，嘉楠科技联席董事长孔建平认为，主要与公司所处行业有关。 他表示：公司之前在任何一个市场IPO失败，不是因为被拒绝，而是因为矿机厂商的下游产业（加密数字资产）。 在传统的审核机构看来，他们可能过于前沿，审核机构对他们的了解不够，这直接影响到矿机厂商IPO的进度和结果。

2019年11月21日比特币最新股价，嘉楠耘智终于在纳斯达克敲响了圆梦的钟声，成为全球“区块链第一股”。 然而，该公司在上市首日就破产了。

上市当天，嘉楠科技的发行价为每股9美元。 上市后开盘价为每股12.60美元，最高价为每股13.00美元。 40% 的暴涨引发了停牌。 复牌后迅速回落，最终收于8.99美元/股。 截至收盘，自那以来的过去三个月里，它已经下跌了 50% 以上。

上市后并不平静。 嘉楠科技去年两次被卖空。 看来，资本一直对这家公司持怀疑态度。

去年2月20日，做空机构Marcus AureliusValue指控嘉楠科技违反证券法，故意隐瞒与雄安科技、杭州微推的关联交易，涉嫌伪造财务数据。 同时，嘉楠科技的核心客户疑似中石联网站运营商。 报告发布后，嘉楠科技股价一度下跌超过10%。

无独有偶，去年5月14日，研究机构WhiteDiamond也发布了嘉楠科技的做空报告。 其指出，与竞争对手比特大陆的老一代矿机相比，嘉楠科技的新一代矿机盈利能力差，缺乏竞争力。 近年来，比特币挖矿行业都在苦苦挣扎，更何况嘉楠科技的“二流矿机”。

上述机构认为，嘉楠科技目前存在矿机利润率低、AI芯片业务转型失败、市值不合理等问题。 根据嘉楠耘智的预期收入和亏损，WhiteDiamond预计嘉楠耘智的现金将在未来1-2年耗尽。 该公司股价应跌破每股 1 美元，预测估值在 1 亿美元至 2 亿美元之间。

收入取决于卖矿机

事实上，对于嘉楠耘智来说，行业标签不仅仅是合规纠纷。 公司最大的隐患在于盈利模式单一，业绩极易受到下游市场大幅波动的影响。

招股书披露的数据显示，公司近年业绩波动较大，收入和利润极不稳定。 2017-2018年，嘉楠科技总营收从13.08亿元增至27.05亿元，实现营收增长14亿元，但同期净利润从3.76亿元下降至1.22亿元，降幅为6.74亿元。 %。 2019年上半年，其总营收骤降至2.89亿元，亏损3.3亿元。

这背后的原因自然与比特币的价格有关。 2017年，随着比特币价格上涨，市场需求激增，公司得以高价销售产品。 当时毛利率高达46%。 然而，在 2018 年，比特币市场降温。 公司毛利率也大幅下滑至19%； 2019年，由于比特币价格低迷，公司毛利率直接录得负值，降至-36%。

业内人士表示，嘉楠科技作为矿机厂商，与比特币价格涨跌高度相关。 由于虚拟货币市场以散户为主，比特币的上涨将带动矿机需求，增加市场信心，影响股价。

比特币的快速下跌对嘉楠耘智的负面影响，除了净利润之外，还体现在财报的其他方面。 数据显示，2018年和2019年，公司存货和预付款项减值损失分别为1.12亿美元和1.047亿美元。 此外，由于公司2019年的大部分亏损来自资产减记，当年经营和投资产生的负现金流约为-4200万美元。

从收入结构来看，99%以上的收入来自比特币矿机及相关销售。 2019年年报显示，公司产品收入（比特币矿机）为2.001亿美元，占公司收入的98%。 此外，租金收入为 350 万美元，服务收入为 40 万美元，其他收入为 40 万美元。 其中，公司大力推进的新型人工智能芯片业务营收仅为39万美元，占总营收的0.2%，转型似乎遥遥无期。

从行业的角度来看，一方面，比特币的价格仍在剧烈波动，难以预测。 另一方面，近期矿机行业出现一波“缺芯”潮，行业风险不断加大。 单方面依赖矿机业务的嘉楠科技，将持续承压。

从公司角度看，嘉楠科技暴涨暴跌的背后，不仅反映了公司股价的不稳定性，也反映出矿机行业盈利模式单一、业务抗风险能力弱。 如果公司基本面看不到实际改善，后续股价将难以有持续表现。